新品の資産運用 投資信託

持株会社方式のほうが独立企業より事業投資額が多くなるということは、裏返せば余剰が小さく、それだけリスク負担力も小さくなるのではないかというものです。
はじめの点については、たしかにカンパニー制でもよいという意見があり得るでしょう。
ただし、カンパニー制を採用する企業は、多くの場合「本社の積極的な投資行動」ではなく、「事業部門の自律の向上」を目的としています。
そして、この目的を実現する手段の一つとして、事業部門（カンパニー）による内部留保の蓄積を認める例が多いのです。
すなわち、議論は「持株会社とカンパニー制のどちらが内部留保の集約と新規事業投資に適しているか」ではなく、「どちらが既存事業の内部留保に基づく新規事業投資を指向・重視しているか」というものだということです。
適性はどちらでも変わりません。
問題は意図なのです。
第二の点も真実です。
リスク負担力と積極的な事業投資とは、トレードオフの関係にあります。
ただし持株会社は複合的な経営を行うことにより、リスク負担力を高めています。
後述するように、持株会社方式の下では、各事業子会社は自社のリスク負担力を超えてリスクテイクを行うことが可能なのです。
３事業リスクを分断する田子会社倒産と内部組織の失敗の違い持株会社の本質的なメリットの一つに、複数の事業で顕在化したリスク（＝損失）を、他の事業部門、あるいは企業クループ全体に波及させない」という点があります。
例で考えてみることにしましょう。
持株会社の傘下に、事業子会社Ａ社があります。
資本金は五億円、持株会社が一〇〇％出資しています。
自己資本は資本金を加えて数億円。
すなわち、七億円の余剰がバランスシートに蓄積されています。
借入金は持株会社から二億円、銀行から三億円とします。
これ以外にＣ社からの原材料等の仕入れについて買掛金（支払債務）をもっています。
支払債務は八億円ありました。
このＡ社の取引先Ｂ社が倒産したとします。
この取引先に対するＡ社の売掛債権は二〇億円。
全額が回収不能となります。
結果としてＡ社も倒産したとします。
現実場面ではいろいろな対処がなされるはずですが、ここでは最終的に会社の解散が選択されたものとします。
解散価値はゼロとします。
この場合、Ａ社の取引先には何か起きるでしょうか。
まずＢ社ですが、この会社はＡ社に対して支払債務をもつだけなので、この債務を支払えないことがＡ社の倒産の直接の理由になっていますが、Ａ社に対する債権者ではないので除外して考えます。
Ｃ社、銀行、持株会社は、Ａ社に対する債権者です。
債権額はそれぞれ八億円、三億円、二億円です。
また持株会社はＡ社に対して五億円の出資を行っています。
また、これら以外の債権者としてはＡ社の従業員がいます。
彼らは就労の対価を要求します。
解散価値はゼロなので、債権者はお金を手にすることができません。
つまり、債権額や出資額がすべて損失になるということです。
したがって、損失額は、となります。
従業員ですが、Ａ社の倒産はいわゆる「突然死」なので、給料の遅配などはありません。
その意味では影響は少ないのですが、なにしろ勤めている会社がなくなってしまうので、彼らは失業します。
退職金規定があれば従業員には受け取る権利がありますが、お金がなければ現実には支払いは行われないでしょう。
では、Ａ社が独立した会社ではなく、事業部などの内部組織の場合は、何か起きるでしょうか。
Ｃ社への債務は、本社から支払われることになります。
銀行からの融資も、返済されるでしょう。
これらの原資は、撤退する事業以外の資産から支出されるのです。
すなわち、Ａ社が失敗した場合、親会社の負担は出資金と貸付の範囲に限定されるのですが、内部組織の場合は、すべての損失を本社が負担、処理しなければなりません。
またＡ社の事業から撤退するとしても、内部組織の場合、従業員の雇用は継続しなければなりません。
仕事はないので全員が余剰人員です。
これも企業グループ全体としては、コストとして大きな負担になるでしょう。
この例からわかるのは、持株会社方式を採用した場合、親会社の事業子会社に対する責務は、内部組織よりかなり限定されたものになるという点です（なお、このような特徴は持株会社方式に限られるものではなく、一般的な親子会社関係においても同様です）。
換言すれば、持株会社は事業子会社との間で、ある程度リスクを切断することができるのです。
したがって、内部組織方式と比べると持株会社方式のほうがリスクが小さく、それだけリスクテイクに対して積極的になり得るしくみだということができるでしょう。
本当にリスクは切断されるかもちろん、現実はなかなかそううまくはいきません。
たとえ持株会社方式であったとしても、前述の取引先Ｃ社は、Ａ社の親会社に対して、債務の肩代わりを求めてくるでしょうし、日本的な慣行ではこれに応じることが多いものと思われます。
銀行の融資も、子会社に対して貸出を行う場合は親会社の保証を求める（その分、金利は優遇される）のが一般的です。
また労働者についても、労使交渉の当事者は実質的な経営主体でなければならないので、Ａ社の労働者の雇用の保証を持株会社に求めることになるでしょう。
換言すれば、多くの場合、持株会社方式を採用してもリスクは切断されないのです。
実態的な議論としては、持株会社が事業子会社に対して出資による支配に徹しているとするならば、リスクはある程度切断されるものと考えられます。
これに対して、・持株会社自身が事業を行っており、この事業が事業子会社Ａと密接である・持株会社グループがグループとして事業を行っており、事業子会社Ａはその一部を担っている等の場合は、持株会社の役割は投資に限定されるものではありませんし、おそらくブランドの共有等によってメリットを得ると同時に、「風評リスク」も共有する状態にあるものと思われます。
このような場合、事業子会社Ａは実態として持株会社ないしそのグループと一体なので、リスクの切断は難しいと考えるべきなのです。
②複合経営とリスク負担力リスクの同時顕在化確率は極めて低い以上のように日本における持株会社では、必ずしも全面的に各事業部門のリスクが遮断されるわけではありません。
しかし、たとえそうであったとしても、複数の事業を有していることは企業グループのリスク耐性という観点からみた場合、大きなメリットのあるものだということができます。
この理由は、複数の事業のリスクが同時に顕在化する確率が、きわめて低いという点です。
たとえば事業Ａ、Ｂの失敗の確立がそれぞれ一〇％であるとしましょう。
ここで言う「失敗」の定義にはいろいろなものが考えられます。
倒産でもよいし、債務不履行（デフォルト）に陥る、あるいは事業が赤字になることとしてもよいでしょう。
一〇％という数字はかなり大きいので、ここでは事業が赤字になり、債務超過をきたすケースを想定します。
すなわち、当期ないし累積の損失が自己資本を超えてしまうような場合です。
この場合、債務超過が何らかの負債でファイナンスできなければ、その事業（企業）は存続することができません。
この確立が一〇％だということです。


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